Главная

Оценка риска дефолта по фундаментальным показателям

Расчет вероятности дефолта заемщика

Метод расчета вероятности дефолта заемщика для приватных компаний, которых большинство в кредитном портфеле, основан на базовой формуле, устанавливающей зависимость между финансовыми отношениями из бухгалтерских отчетов и PD. Далее, после вычисления базового PD, строится экспертная оценка, из которой следует общий балл заемщика, корректирующий этот PD. Основные финансовые отношения x1, x2,.... x7 для базовой формулы, вычисляемые из квартальных отчетов 1-ой и 2-ой формы за последний год, следующие:

  • логарифм годовой выручки (log(US$))
  • операционная маржа = операционная прибыль/годовая выручка
  • доходность активов = операционная прибыль/активы
  • покрытие процентов = операционная прибыль/проценты за кредиты
  • структура капитала = собственный капитал/активы
  • покрытие обязательств = свободные денежные средства/обязательства
  • ликвидность = краткосрочные активы/обязательства

Формула для среднегодовой вероятности дефолта

аналогична используемой для западных компаний ( Moodyes RISKCALC3 ), но с адаптированными для России коэффициентами . Она была разработана аналитиками МДМ-Банка и охватывает среднего масштаба производственные и торговые компании (для последних изменяется один параметр, касающийся операционной маржи). Формула дает возможность по непрерывному ряду квартальных отчетов вычислять ряд PD, который испытывает колебания в согласии с изменением финансового положения компании. Для расчета одного значения PD необходимо представление финансовых отчетов на протяжении предыдущего года, поскольку финансовые отношения, вычисляемые за год, нивелируют сезонные колебания. Например, на рис.1 представлены ряды PD для двух известных компаний "Аэрофлот" и "Газпром", вычисленные по открытым квартальным отчетам.

PD для компании Аэрофлот
Рис. 1(A) - PD для компании "Аэрофлот"

PD для компании Газпром
Рис. 1(B) - PD для компании "Газпром"

Вторая часть оценки PD состоит в качественной оценке заемщика, осуществляемой опытным оценщиком банка, она необходима для исправления неполной объективности и учета дополнительных факторов, недостающих в базовой формуле.

Специалист отвечает на несколько десятков вопросов, касающихся бизнеса компании, которые должны влиять на риск дефолта. Каждому разделу оценки соответствует некоторый вес и каждому вопросу в разделе тоже. Прежде чем отвечать на вопросы, оценщик должен тщательно подготовить свое мнение по максимальной информации, предоставленной компанией-заемщиком. После ответа на вопросы вычисляется поправочный коэффициент к базовой оценке PD, который может увеличить или уменьшить базовую PD. В нейтральном случае коэффициент остается равным единице. На общий качественный балл заемщика влияют качественные и финансовые показатели. На рис.2 представлена структура разделов и подробно один из параграфов оценки. Оценщик присваивает каждому вопросу определенный балл (0-20) в зависимости от качества, затем эти баллы суммируются с определенными весами
Расчет вероятности дефолта заемщика - Анализ кредитных рисков
  Дополнительные факторы Балл Вес Вклад в оценку
32 Доля прибылей/капитала на "серых" компаниях 0 14% 2,1%
33 Масштаб поправок к финансовым отчетам 15 10% 1,5%
34 "Экономический и "ликвидационный баланс" 5 11% 1,7%
35 Международные аудированные отчеты 0 10% 1,5%
36 Степень уклонения от налогов 10 10% 1,5%
37 Кредитная история заемщика 10 17% 2,6%
38 Возможности контроля за финансовым состоянием 10 11% 1,7%
39 Стратегическое обеспечение 20 17% 2,6%
  Итоговая оценка дополнительных факторов 9,3 100% 15,0%

Рис. 2. Структура расчета общего балла заемщика с примером вопросов по "Дополнительным факторам"